人民币私募基金渐成主流 中企海外并购或面临成本上升

近年内地市场资金充裕，私募股权项目的估值亦水涨船高。

安迈顾问（Alvarez&Marsa）亚洲联席主管施卓敦（Oliver Stratton）向21世纪经济报道记者表示：“目前一些国际大型私募基金对中国市场更加谨慎，他们认为目前估值过高，同时IPO暂停使这些基金对少数股权投资在早期退出存在一定忧虑。”

根据歌斐资产与投中信息4月12日联合发布的 《2015中国PE/VC行业白皮书》数据显示，2015年项目平均估值仍然高达33倍，甚至超过2011年所谓的“全民PE”时期。同时，受到去年A股IPO落闸的拖累，IPO退出规模从2014 年的957亿美元，减至去年的45亿美元，暴跌95%。

相比之下，人民币基金则更加激进。“今年以来，人民币基金十分活跃，增长势头远远盖过了国际美元基金。这些人民币基金的私募基金更具投机性，他们只要认为在IPO之前仍有一定的价值差距就会扑上去。因此，一些较好项目的估值完全超出想象。”安迈顾问董事总经理王煜表示。

上述白皮书指出，去年人民币基金延续了2014年募集的强劲势头，同时进入了前所未有的盛大发展局面。2015年度中国PE/VC投资市场披露出的1206只募集完成的基金，其中人民币基金1171只，占比97%。

他续称，以基金退出而言，过去这些国际美元基金主要通过帮助内地企业在香港、美国等地上市获取丰厚的利润。目前来看，市场的主流已经转向将这些海外上市的中国公司进行私有化，然后在内地上市。

随着实体经济增长减速，江苏、浙江大量的民营企业首当其冲。

“一些江浙一带的民营企业，在2008年金融危机之后，从银行体系获得了大量的资金用于扩大产能。随着实体经济增长不断放缓，零售、制造等行业已经出现了明显的产能过剩。很多企业的资金进入了民间借贷领域，因此银行体系的潜在坏账风险不容忽视。“王煜向本报记者透露坦言。以零售行业为例，二三线城市近几年兴建了大量的商场，“前几年由于整体市场处于供不应求的局面，随着大量私募基金的涌入，对于这些零售商而言赚钱很容易。但随着网上购物成为潮流，这些本土品牌面临巨大的压力，一些企业通过高利贷借入的资金，甚至将银行授信用作其他用途。一旦经济出现下滑，这些隐藏的问题将会不断暴露。”

江浙两省地方银监局近期披露的数据亦显示，两省的不良贷款和不良率均连续四年“双升”。

王煜表示，此前某些私募基金在投资目标公司时，通常是站在资产或债务交易的角度，“并没有太多增值的内容。随着不良贷款的急剧上升，我们未来有更多的机会可以帮助这类公司，从而减少银行贷款的损失。”

根据Dealogic向21世纪经济报道记者提供的数据显示，截至今年迄今为止，在短短不到四个月中，中企境外并购交易宗数为224，累计交易金额已达1030亿美元，逼近去年1071亿美元的全年历史纪录，相比去年同期激增三倍以上。

对于安邦退出喜达屋收购，王煜向本报记者透露：“安邦提供了一系列复杂的融资安排，具体细节只有他们自己清楚，但最终可能没法实现。这对中企海外并购的口碑以及诚信度造成极大的负面影响，海外资产出售方未来将更加严格地审查中国投资方的融资条款。”同时，他表示，通常中国企业在海外并购交易中需要支付一定金额的定金，如果最终交易未能成功，这些定金作为支付给卖方的赔偿。